Fungsi pemilu dan reaksi:
Catatan: Jika Anda melewatkannya, kami mengadakan webinar Bagaimana cara memperdagangkan pemilu AS dengan beberapa pemikiran tentang fungsi reaksi pasar terhadap berbagai skenario di seluruh kelas aset. Di dalam
JPY harus menjadi mata uang utama yang paling sensitif terhadap hasil pemilu AS versus dolar AS, dengan fokus pada bagaimana pemilu berdampak pada imbal hasil pemilu AS. Namun, karena reaksi minggu ini terhadap pernyataan anggaran Inggris dan lonjakan imbal hasil di sana, sterling mungkin juga terbukti sangat reaktif jika imbal hasil jangka panjang AS melonjak ke arah mana pun (sterling secara teoritis bergerak dalam korelasi negatif dengan imbal hasil AS). Secara teori, CNH juga seharusnya sangat sensitif, namun dengan beban berat dari pejabat yang membebani mereka, kemampuannya untuk bergerak patut dipertanyakan. Di negara-negara berkembang, fokusnya adalah pada MXN mengenai ancaman atau kekurangan tarif Trump jika Trump terpilih. Mari kita sadari juga bahwa volatilitas yang tersirat menjelang peristiwa tersebut sangatlah tinggi – hal ini dapat berarti bahwa pergerakan yang berlawanan dengan arah yang “paling ditakuti” (sisi positif USD, MXN, dan sisi negatif JPY) bisa sangat tajam serta ekspektasi yang condong pada kemenangan Partai Republik, atau setidaknya, ini dianggap sebagai skenario paling fluktuatif dan merupakan skenario yang perlu dilakukan lindung nilai oleh para pedagang.
Mengenai waktu hasilnya – tidak mungkin untuk diketahui. Pasar akan mencoba memilahnya paling cepat satu jam setelah pemungutan suara ditutup di Florida dan negara bagian lain (tengah malam GMT), namun pola penghitungan kali ini akan berbeda. Jika pemilu begitu ketat sehingga kita harus menunggu hasil akhir dari satu negara bagian – Pennsylvania dianggap sebagai negara bagian yang paling mungkin memberikan hasil yang berbeda – kita mungkin harus menunggu satu hari atau bahkan beberapa hari.
Hasil dan fungsi reaksi
Sapuan Partai Republik atau “Trump 2.0” – Ini adalah skenario yang paling sulit untuk mengukur fungsi reaksi karena potensi dampak kebijakan akan menjadi yang terbesar dan karena sudah diperhitungkan secara parsial, atau setidaknya sangat mahal untuk melakukan lindung nilai. Tapi apakah harganya 50% atau lebih/kurang? Imbal hasil Treasury AS dan khususnya imbal hasil 10-tahun adalah penggerak utama di antara pasar-pasar lain yang harus diperhatikan. Pertanyaan “langkah selanjutnya” setelah reaksi spontan apa pun adalah apakah pasar masih berpikir pemerintahan Trump bisa lolos dari pemotongan pajak lebih lanjut yang akan semakin memperburuk defisit (misalnya, apakah saham akan melonjak karena antisipasi pemotongan pajak/deregulasi atau mengkhawatirkan volatilitas pasar obligasi – sesuatu yang mungkin akhirnya melemahkan pasar dalam beberapa hari terakhir, atau apakah berita pendapatan tertentu mengalir….?). Jadi, apakah “risiko dan hasil meningkat” seperti pedoman tahun 2016 atau “hasil dan hasil”? Hal ini bisa dibilang akan memukul mata uang yang secara tradisional pro-siklus lebih keras.
Perkiraan reaksi pasar: Imbal hasil jangka panjang AS: melompat menuju 4,50%, kira-kira titik kontak garis tren menurun. Rp: Umumnya masih melonjak lebih tinggi secara keseluruhan, terutama di USDJPY setidaknya 200 pips atau lebih. USDCNH Jika dibiarkan sendiri mungkin akan dengan cepat menantang kelompok teratas, namun kepentingan pemerintah dalam mengelola situasi kemungkinan besar akan mengintai. USDMXN bisa melonjak lebih jauh, mungkin 5% atau lebih. Volatilitas tersirat dalam jangka pendek menunjukkan tingkat kekhawatiran ekstrem terhadap USDMXN setelah pemilu.
Kemacetan Trump – seperti yang telah saya catat, jika pemilu berlangsung seketat hasil jajak pendapat, DPR bisa saja unggul tipis dari Partai Demokrat bahkan jika Trump menang. Ini adalah skenario yang sangat berbeda dari Trump 2.0 karena skenario ini menggagalkan potensi positif risiko pemotongan/deregulasi pajak, namun Anda masih memiliki risiko volatilitas dari tarif Trump. USDMXN mungkin memiliki risiko kenaikan yang hampir sama dengan skenario Trump 2.0 dan hal yang sama juga berlaku USDCNHnamun pasar treasury AS bisa bernapas lega dan imbal hasil bisa lebih sideways. Hal ini kurang bullish terhadap dolar AS dibandingkan di atas, terutama untuk USDJPY jika imbal hasil treasury AS turun lebih rendah.
Kemacetan Harris – mirip dengan status quo, hanya saja Senat mungkin dimenangkan oleh Partai Republik dan Demokrat mengambil alih DPR. Kontrol Senat oleh Partai Republik berpotensi menghalangi pencalonan presiden. Reaksi pasar di sini mungkin sebagian besar adalah mengurangi kekhawatiran/antisipasi Trump 2.0 dan kemudian dengan cepat beralih ke obsesi tentang posisi AS dalam siklus ekonominya serta pendapatan Nvidia dan apakah pergerakan pasar saham dapat berlanjut. Ini berarti volatilitas pasar yang paling kecil dalam jangka panjang dibandingkan dengan hasil lainnya, sehingga reaksi negatif apa pun di awal mungkin akan gagal dengan cepat. Tanpa tarif Trump, USDMXN bisa melihat pergerakan lebih rendah yang paling mendalam di antara pasangan USD, USDCNH juga kemungkinan akan mendapat kelegaan dan USDJPY akan turun tajam (skenario paling ideal untuk JPY karena ini adalah skenario yang paling tidak berbahaya bagi defisit AS, mungkin memungkinkan imbal hasil AS turun kembali dengan tajam).
Sapuan demokratis – hal ini akan sangat mengejutkan pasar, karena kemungkinan besar Senat tidak akan memilih Partai Demokrat dan hal ini berarti hasil pemungutan suara secara nasional dan setidaknya dalam dua pemilihan Senat tidak berjalan baik. Hal ini kemungkinan akan menjadi risk-off langsung dan USD melemah tajam karena antisipasi kenaikan pajak perusahaan yang akan berdampak pada penilaian perusahaan-perusahaan AS. Kemungkinan besar kita juga akan melihat adanya bantuan perdagangan yang besar USDCNH Dan USDMXN dan sedikit lebih sedikit untuk itu USDJPY karena tarif Trump dihindari sepenuhnya. Pasar Treasury harus memperhatikan skenario ini – apakah pasar juga akan khawatir dengan perluasan defisit di bawah pemerintahan Harris dan menjaga imbal hasil dan ekspektasi Fed tetap relatif tinggi? Satu hal yang tidak dapat dielakkan di sini: bisakah kita tidak memiliki satupun partai yang memiliki mayoritas di Kongres, karena kursi terakhir yang membuat perbedaan adalah Osborn yang non-partisan yang mencalonkan diri di Nebraska, sehingga menjadikannya sebagai penentu keputusan?
Juga di kalender minggu depan (waktu ditunjukkan dalam GMT):
Pertemuan RBA, Selasa (03.30). AUD lebih cenderung reaktif terhadap skenario CNH dan hasil pemilu AS, serta pengumuman stimulus Tiongkok dibandingkan apa pun yang kemungkinan akan dipertahankan oleh RBA. Pasar mempercayai panduan RBA untuk tidak mendesaknya penurunan suku bunga, dan tidak memperkirakan pemotongan penuh 25 basis poin pertama hingga Mei tahun depan.
Layanan ISM Oktober AS, Selasa (1500). Survei bulan September membingungkan, dengan peningkatan besar dalam survei, namun ada kelemahan dalam Ketenagakerjaan. Sedikit lebih fokus pada laporan ini sebagai masukan untuk keputusan dan panduan FOMC.
Lelang Treasury 10-tahun AS, Selasa (1800). Hari yang luar biasa untuk merayakan hal ini, pada Hari Pemilihan!
Rapat Riksbank, Kamis (08.30) setelah CPI Oktober Swedia (07.00). SEK telah menanggung dampak dovish Riksbank akhir-akhir ini, serta kelesuan Eropa dan mungkin risiko keseluruhan terhadap perdagangan global akibat perdagangan Trump 2.0 yang telah dilakukan dalam beberapa minggu terakhir. Mereka diperkirakan akan memotong 50 basis poin lagi untuk menjadikan suku bunga menjadi 2,75% – apakah akan ada pelonggaran panduan dovish, jika EURSEK berada di kisaran teratas?
Pertemuan Norwegia Norges Bank, Kamis (0900) Norges Bank tidak menghargai pelemahan krone, dan juga tidak membantu NOK. Kemarin, bank tersebut mengumumkan akan menurunkan pembelian harian mata uang asing menjadi NOK 150 juta bulan depan vs. NOK 400 juta sekarang – sebuah perkembangan positif NOK pada margin.
Pertemuan Bank of England Inggris, Kamis (1200). Pertemuan yang sulit bagi bank tersebut setelah anggaran musim gugur membuat imbal hasil emas menjadi lebih tinggi di tengah ketakutan akan stagflasi akibat program pinjaman dan perpajakan yang besar yang dilakukan anggaran tersebut. Jika imbal hasil AS naik karena kebijakan Trump 2.0 atau Partai Demokrat, tekanan pada emas dan sterling Inggris bisa berlipat ganda – sementara jika obligasi pemerintah AS menguat karena kemacetan dan emas kembali menjauh dari level tertinggi yang dicapai minggu lalu, BoE mungkin akan naik. tidak akan melakukan pemotongan kecil seperti yang diharapkan, namun perlu hati-hati dalam menentukan panduan pelonggaran lebih lanjut.
Pertemuan FOMC, Kamis (1900). Pasar sangat yakin bahwa The Fed harus memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin lagi pada pertemuan tersebut, namun ekspektasi di luar itu telah jauh lebih lemah dari itu, dengan pelonggaran kurang dari 100 bps yang diperkirakan hingga bulan Mei mendatang bahkan setelah laporan pekerjaan yang lemah hari ini. Hasil pemilu AS, jika diketahui, harus sesuai dengan ekspektasi mereka, setidaknya yang tersirat (kemacetan Harris menawarkan jalur paling jelas untuk terus melakukan pemangkasan).
Data pekerjaan Kanada, Jumat (1330) Meningkatnya tingkat pengangguran di Kanada telah membuat Dewan Komisaris tetap berada pada jalur pemotongan suku bunga yang lebih agresif – sebuah poin data yang menarik di sini karena USDCAD telah naik ke puncak kisaran jangka panjang – 1,4000 adalah level utama.
Kepercayaan Universitas Michigan Flash November AS, Jumat (1500) Lonjakan besar dalam indikator kepercayaan Conference Board pada bulan Oktober menunjukkan adanya semangat politik dan hal ini dapat mempengaruhi survei ini juga untuk bulan ini dan lebih banyak lagi sebelum semuanya diselesaikan pada tahun depan.
Tabel: Evolusi dan kekuatan tren FX Board G10 dan CNH.
Catatan: indikator tren FX Board hanya dalam skala relatif dan disesuaikan dengan volatilitas. Pembacaan di bawah nilai absolut 2 tergolong lemah, sedangkan pembacaan di atas 4 cukup kuat dan di atas 6 sangat kuat.
Segalanya mungkin berubah pada minggu depan, namun ada baiknya kita melihat status quo menjelang minggu kritis yang akan datang.
